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AME FX晚盘策略分析2019.04.18
2019-04-18 16:46:01


经济衰退再来一回,美联储该咋办?三大非常规救市手段或横空出世

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4月17日,经济学家史密斯(Noah Smith)撰文指出,在面对下一轮经济衰退,美联储的量化宽松和前瞻性指引都存在缺陷,因此可能不得不采取非常规措施,包括效仿日银不再购买企业债券和股票、容忍更高的通胀和“直升机撒钱”。应对新一轮经济衰退,美联储使用过的量化宽松和前瞻性指引存在缺陷,距离上次经济大衰退结束近10年之后,新一轮经济放缓的威胁越来越大,引发了一个令人不安的问题:当下一次经济衰退来临的时候,美联储是否有足够的工具来应对这种局面?过去10年的经验表明,人们应该控制自己的期望。当2018年底美股暴跌时,许多人认为经济危机即将来临,但市场和信心随后得到了恢复。尽管如此,全球经济中令人担忧的迹象比比皆是:各国经济增速正在放缓,国际贸易紧张局势持续,债券市场关键指标正显示出危险迹象。从全球范围看,公司债务看起来很高,而且风险越来越大,美国也不例外。那么,如果真的再次出现经济衰退,美国政府能做什么呢?史密斯指出,在特朗普担任美国总统的情况下,似乎不太可能进行财政刺激,除非更多以减税的形式出现(减税并不是一种非常有效的刺激形式)。这样的话就要看美联储的行动了。但是,由于利率仍低于3%,美联储没有太多空间降息来对抗经济衰退。因此,美联储可能不得不采取非常规措施。明显可以采取的措施是美联储在大衰退期间用过的措施。其中一种被称为量化宽松,包括购买大量债券,试图压低长期利率。另一个是前瞻性指引,即承诺在衰退结束后较长时间内保持低利率。目前还不清楚这两种方法究竟多有效。许多实施定量宽松政策的前美联储主席,比如本·伯南克(Ben Bernanke),都认为这种措施产生了重大影响。但是,哥伦比亚大学的伍德福德(Michael Woodford)等其他宏观经济学家却质疑,美联储是否成功压低了长期利率,对实体经济的影响是否小得多。量化宽松的主要作用应该是实现投资组合的再平衡。一些研究找到了相关证据,证明确实有这种效果,但另外一些研究却没有找到类似的证据。实际上,前瞻性指引也存在缺陷。投资者、企业和消费者似乎不太可能真的通过考虑遥远的未来,从而做出相关决定。相反,假设人们具有前瞻性的理论会产生奇怪的结果,这意味着这些理论可能是错误的。此外,前瞻性指引还存在可信度问题:谁会真的认为,美联储会信守承诺,在10年后将利率保持在较低水平?一旦10年期国债到期,谁又能知道美联储是否信守承诺呢?在2008年至2013年期间,美联储前主席本·伯南克曾多次承诺将长期保持低利率。现在的利率之所以处于历史低位,是因为美联储信守了他的承诺吗?这其实很难说。美联储不得不选择三种非常规工具应对经济衰退,史密斯分析后指出,尽管美联储很可能在下一次衰退中同时实施量化宽松和前瞻性指引,但其也应该努力扩大其非常规的工具。①一种选择是效仿日本央行的做法,不再购买企业债券和股票。在行长黑田东彦的领导下,日本央行购买了日本企业的债券和股票,直到2018年5月持有整个日本股市3.8%的份额。这让许多商界领袖感到不安,他们声称央行将私人投资者赶出了市场。日本央行自那以后不再购买此类资产,尽管该行实施的举措和日本名义负利率都未能实现2%的通胀目标。②另一种方法是容忍通胀上涨更多。旧金山联储官员呼吁美联储明确承诺,要使通胀达到2%目标水平以上,这样投资者就不会认为这是一个硬性上限。或者,其可以明确将通胀目标提高到4%。知道美联储接受通胀上涨更多,或许是改变人们和企业预期、鼓励他们在物价上涨前消费和投资的可靠方式。③最后一种方法将是所谓的“直升机撒钱”,即美联储将直接把钱分发给民众,希望他们会花掉这笔钱。这类似于财政刺激,但资金来自新印刷的货币,而不是联邦支出。这是一个激进的方法,可能需要法律上做出改变,但一些人认为,这种方式可能造成巨大的影响。另一些人则担心,这最终可能会引发一轮恶性通胀。无论哪种方式,“直升机撒钱”似乎都是最后的手段,只有在10年前那种非常严重的衰退中才会用到。


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14:00       德国      3月PPI月率

14:00       瑞士      3月贸易帐(亿瑞郎)

15:15       法国      4月制造业PMI初值

15:30       德国      4月制造业PMI初值

16:00       欧元区     4月制造业PMI初值

16:30       英国      3月季调后零售销售月率

20:30       美国      3月零售销售月率

          美国      至4月13日当周初请失业金人数(万人)

          美国      4月费城联储制造业指数

20:30       加拿大     2月零售销售月率

21:45       美国      4月Markit制造业PMI初值

          美国      4月Markit服务业PMI初值

22:00       美国      2月商业库存月率

          美国      3月谘商会领先指标月率

22:30       美国      至4月12日当周EIA天然气库存(亿立方英尺)

次日01:00    美国      至4月19日当周石油钻井总数(口)


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1.EUR/US欧元兑美元

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欧美30M图(红线代表压力位 蓝线代表支撑位)

周三亚市早盘,中国公布的工业生产等数据异常强劲,带动市场风险偏好情绪回暖,并推动商品货币走高,美元指数受挫震荡下行,最低触及96.78,欧元/美元于亚欧时段快速震荡上扬,最高上探1.1322。不过多头缺乏持续上行动力。隔夜欧元区公布的CPI数据虽符合预期,为1.4%,但距离2%的目标仍较大,因此数据公布后,欧元短线下挫,并在美元指数反弹的压力下进一步回吐此前涨幅。不过最终仍录得上涨,收在1.1295,仍保持在下行通道之内。日内重点关注欧元区各国4月制造业和服务业PMI初值,以及美国3月零售销售数据。预计数据的公布或在清淡交投中增加欧元波动。日内操作建议:上方压力趋势线以上位置,逢低做多为主,下方支撑趋势线以下位置,逢高做空为主,两趋势线之间位置,上方第一压力位:1.13084附近,第二压力位:1.13257附近,下方第一支撑位置:1.12787附近,第二支撑位置:1.12590附近,轻仓操作为主,一定带好止损,止损40-50点左右(1标准手点数),止盈40-60点(1标准手点数)。

2.GBP/USD  英镑兑美元

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镑美1H图(红线代表压力位 蓝线代表支撑位)

周三英国公布了一系列通胀数据。具体显示,英国3月CPI年率增长1.9%,不及预期增长2%;核心CPI年率增长1.8%,同样低于预期1.9%。整体不及预期的通胀公布之后,英镑短线急挫近30点,逐渐逼近1.30一线,之后进一步温和震荡下行,最终录得一根上影线较长的小阴烛,收在1.3036,维持近期的震荡下行走势。日内可关注英国3月零售销售数据,预计此次零售销售月率以及核心零售销售月率均下滑0.3%,数据下滑有可能会进一步打压英镑。日内操作建议:上方压力趋势线以上位置,逢低做多为主,下方支撑趋势线以下位置,逢高做空为主,两趋势线之间位置,高抛低吸为主,上方第一压力位置:1.30744附近,第二压力位置:1.31166附近,下方第一支撑位置:1.29844附近,第一支撑位置:1.29389附近,轻仓操作,一定带好止损,止损40-50点左右(1标准手点数),止盈40-60点(1标准手点数)。

3.WTI  原油

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原油4H图(红线代表压力位 蓝线代表支撑位)

国际油价周三早盘受到中国乐观的经济数据支持走高,美油逼近此前创下的5个多月高点,布油更是突破了72.00美元关口,不过俄罗斯能源部长再度对减产协议意愿表现松动,拖累油价走低,即便美国EIA原油库存意外下降,此外,美元全线回升也令油价承压。截止收盘,美国WTI原油5月期货收跌0.6美元,或0.93%,报63.72美元/桶,最高触及64.59美元/桶,最低跌至63.64美元/桶;布伦特原油6月期货收跌0.2美元,或0.28%,报71.60美元/桶,盘中最高触及72.23美元/桶,最低跌至71.41美元/桶。日内操作建议:上行通道中,逢低做多为主,下方第一支撑位置:61.59附近,第二支撑位置:59.16附近,上方第一压力位置:65.69附近, 第二压力位置:67.87附近,轻仓操作为主,一定带好止损,止损40-50点左右(1标准手点数),止盈40-80点(1标准手点数)。

4.USD/JPY  美元兑日元

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美日4H图(红线代表压力位 蓝线代表支撑位)

周三亚市早盘,日本公布的3月商品出口年率持续下滑,进口年率大幅不及预期;季调后商品贸易帐也通胀下滑。市场对日本经济担忧加重令美元/日元于亚市开盘之后短线拉升20点至当日最高112.15,不过很快下挫,之后维持在112关口附近窄幅整理,录得连续第二个交易日温和上涨,收复112关口。随着复活节假期即将到来,市场的流动性将明显下降,预计美元/日元或持续位于高位整理。日内可关注美国“恐怖数据”的表现。日内操作建议:上方压力趋势线以上位置,逢低做多为主,下方支撑趋势线以下位置,逢高做空为主,两趋势线之间位置,高抛低吸为主,上方第一压力位置:112.381附近,第二压力位置:112.900附近,下方第一支撑位置:111.498附近,第二支撑位置:110.826附近,轻仓操作为主,一定带好止损,止损40-50点左右(1标准手点数),止盈40-60点(1标准手点数)。


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风险提示:

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